股指期货闪电松绑 最全深度分析在此(附受益股)

时间:2017-02-17 09:39 点击: 黑马营
 

  编者按:2016年年底以来沸沸扬扬地传言了近两个月之后,股指期货交易松绑的消息终于获得官方确认!中金所2月16日晚间7点25分在其官网发布公告称,“在中国证监会的统一部署下,中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照”发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险“的原则,决定稳妥有序地调整有关交易安排。”

  导读:

  下调保证金比例 中金所松绑股指期货

  期指交易松绑“满城风雨”后终获确认!市场普遍乐观其成

  期指保证金手续费等下调 股灾渐进收紧而今松绑如何应对?

  股指期货闪电松绑 A股何去何从?最全深度分析并附受益股

  股指期货松绑新政解读:期货公司齐呼惊喜 专家说重大利好

  下调保证金比例 中金所松绑股指期货

  股指期货松绑终于从传闻变成了现实,中金所2月16日宣布,自2017年2月17日起,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。自2017年2月17日结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为20%;中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。同时,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限。

  公开资料显示,2015年受到A股市场巨幅波动的影响,股指期货成为众矢之的,在这一背景下,中金所数次上调了股指期货的手续费以及各品种的交易保证金。在距今最近的一次调整中(2015年9月7日),沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二十三,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准,由此前合约价值的30%提高到40%;沪深300、上证50、中证500股指期货各合约的套期保值持仓的交易保证金标准,由此前合约价值的10%提高到20%。

  经过2017年2月份这次调整之后,沪深300、上证50、中证500股指期货交易保证金标准和手续费有所降低,但仍较2015年8月之前的水平高出很多。

  关于股指期货的松绑传言一直由来已久,此前已经过数次酝酿。在2月10日举行的2017年全国证券期货监管工作会议上,证监会主席刘士余曾表示,积极稳妥推进期货及衍生品市场发展,择机退出股指期货临时性限制措施。国金期货原首席经济学家江明德认为,从公布的各项指标看,本次调整仅是对股指期货限制措施的小幅调整,风险可控,不会对股指期货和股票市场正常运行产生影响。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示,此次下调表明监管层逐渐恢复股指期货的市场属性,发挥股指期货风险管理的正常功能。股指期货管制措施是2015年股市巨幅波动特别时期经过专门管制最终形成的结果。在严厉的管制之下,市场人气流动性确实是严重不足,机构套保、风险对冲无法正常展开,逐步松绑股指期货交易有关限制,能够使股指期货价格发现、套期保值等功能得以有效发挥,完善资本市场体系。(经济参考报)

 


 

  期指交易松绑“满城风雨”后终获确认!市场普遍乐观其成

  2016年年底以来沸沸扬扬地传言了近两个月之后,股指期货交易松绑的消息终于获得官方确认!

  中国金融期货交易所(以下简称中金所)2月16日晚间7点25分在其官网发布公告称,“在中国证监会的统一部署下,中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照”发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险“的原则,决定稳妥有序地调整有关交易安排。”

  而此次期指交易安排的调整,是期指相关交易限制举措在实施近一年半之后的首次松绑!

  期指交易放松三方面约束

  中金所本次发布的规则调整细则显示,本次期指交易松绑,主要体现在日内交易量、保证金标准和交易手续费三大方面。

  具体来看,第一,自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;第二,自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);第三,自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

  上张图,让大家可以更直观地看松绑前后的变化

  期指四次套上“紧箍咒”

  资料显示,在2015年6月A股市场“杠杆疯牛”逐步演变成为“流动性枯竭式”股灾的背景下,自2015年7月开始,中金所先后4次对股指期货交易的保证金、手续费、日内开仓数量等方面进行了极为严格的收紧。

  具体来看,2015年7月31日中金所发文表示,自2015年8月3日起第一次调整股指期货手续费标准。相关调整为:手续费包括交易手续费和申报费两部分,交易手续费标准调高为成交金额的万分之0.23;申报费根据客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量收取,每笔申报费为一元。

  而在一个月之后,2015年8月25日、8月28日、9月2日,中金所又先后第二次、第三次、第四次对期指交易进行收紧。其中,在2015年9月2日,中金所被迫挥出最后一个全面封冻期指市场流动性的“超级大招”。在这次期指交易的强力收紧中,中金所将期指非套保持仓保证金提高至40%,将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由之前的10%提高至20%。平仓手续费提高至万分之23,单个产品单日开仓交易量超过10手就认定为异常交易行为。

  业内反馈整体十分正面

  对于本次股指期货的交易松绑,上海量化投资管理中心执行合伙人毛羽表示持乐观态度。这位长期从事于股市量化交易一线的资深私募人士表示:

  第一,这是一条好消息,且跟市场的预期基本上相同,市场的呼吁终于获得积极的回应;第二,这是放松期指管理的一项积极信号,我们希望进一步在稳健管理的基础上逐步加大放开交手数限制,降低当日平仓的费率。

  而谈到放松股指期货交易对股市现货市场的影响,毛羽则认为:

  “由于市场风险得到了较长时间的释放,现阶段开放期指交易制度,是一个较好的时间窗口。短期来看,会增加一些做绝对收益的资金入场。同时,前期所谓的”期指助涨助跌的说法,已经在近一年多的A股实际运行中获得正名。股指期货不仅为市场提供了对冲风险的工具,也为管理股票投资风险提供了新的手段,长期利好资本市场。

  而中信期货研究咨询部副总经理刘宾则进一步指出:

  “股指期货作为金融衍生品,其不再是一个单纯的风险管理工具,而是作为资本市场的重要组成部分而存在。”十三五规划纲要已经为未来5年国内期货行业提出了明确要求,指出要积极稳妥推进期货等衍生品市场创新,为国民经济服务。从全球市场环境来看,目前国际经济政治环境愈加错综复杂,随着我国金融体系的市场化以及与全球的接轨,国内金融市场也面临较大风险,我国金融市场体系非常需要股指期货这一重要的金融衍生工具。从国内内部环境来看,金融衍生品,尤其是股指期货市场的发展,对于目前正在进行的供给侧改革也具有重要意义。在供给侧改革的进程中,实体企业的直融渠道通过股权市场得以拓宽,而股指期货的避险以及提升股市流动性的作用,对于推进股票市场发展具有更为重要的意义。

  此外,上海中期副总经理蔡洛益也表示:

  此前,股指期货的风险管理功能发挥受到了很大的限制。一是套期保值交易效率大幅下降。交易对手方难找,套保成本居高不下,直接影响了套保投资者参与股指期货市场的积极性;二是市场运行质量有所下降。由于市场流动性大幅降低,有时较小数量的委托单都会导致股指期货价格的瞬间较大幅度波动;三是长期资金入市受到很大影响。受此影响,很多机构设计的涉及股指期货新产品中止发售,已经运行的产品被迫减少股票投资仓位。中金所在此时对股指期货管控措施进行适度调整,有利于加大长线资金入市规模,进一步促进股市健康稳定发展。(中国证券报)


 

  期指保证金、手续费等大幅下调 股灾渐进收紧而今松绑如何应对?

  盛传多日的中金所将松绑股指期货的消息今日终于落地!

  2月16日晚间,中金所发布公告称,将调整股指期货相关规定,调整具体包括三个方面:

  一是自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  二是自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

  三是自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

  此次政策调整可以视为2015年股灾以后中金所对股指期货的首次松绑,其直接影响是有望提升股指期货的成交活跃度,或许是股指期货交易“解冻”的关键一环。

  在2015年股灾肆虐之时,有舆论认为,股指期货是加剧市场下跌的重要因素之一,作为救市政策的一环,中金所接连采取多项措施,收紧股指期货,提高交易成本,降低杠杆,从开始调整之日起,平今仓交易手续费比例较股灾救市之前提高超过了100倍。

  在多项收紧措施的影响下,股指期货品种成交活跃度也大幅下滑,到底下滑得多厉害?下面是沪深300股指期货主力合约连续的月线走势图,从图中可以看出,从2015年9月份开始,成交量急降,此后一直保持非常低的水平。

  有长期从事期货程序化交易的人士对记者表示,自股指期货大幅提高交易手续费和限仓以后,想通过程序化交易获利已非常困难,他们早已退而求其次转战商品期货。

  不过,从本次松绑后保证金比例和手续费标准来看,仍较2015年股灾救市前高出不少,对股指期货的实际刺激作用可能有限。当然,这体现出监管层逐渐松绑的态度,不排除后续会进一步松绑动作。

  2015年,股指期货曾经历渐进式收紧的过程。

  2015年7月8日,中金所宣布自2015年7月8日结算时起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金由合约价值的10%提高到20%(套期保值持仓除外);自2015年7月9日结算时起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%(套期保值持仓除外),拉开了中金所收紧股指期货交易的序幕。

  2015年7月31日中金所宣布自2015年8月3日起,调整股指期货手续费标准,交易手续费标准调整为成交金额的万分之零点二三。

  2015年8月25日中金所宣布将股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点一五。

  同日中金所还宣布,用3个交易日时间将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金由10%提高到合约价值的20%,将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金由10%提高到20%。

  2015年8月28日,中金所宣布将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金,由合约价值的20%提高到30%,中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金,由合约价值的20%提高到30%。

  2015年9月2日,中金所进一步加大市场管控,严格限制市场过度投机,规定股指期货单个产品、单日开仓交易量限制在10手以内。

  同一天,中金所宣布将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二十三。

  此外,三个期指合约非套期保值持仓的交易保证金标准,由合约价值的30%提高到40%;各合约的套期保值持仓的交易保证金标准,由合约价值的10%提高到20%。

  此后,对于违反相关规定的行为,中金所也不遗余力地采取监管措施,如在2017年1月12日的一次公告中,中金所对2016年12月的监管情况通报,监管情况表明,中金所发现2016年12月客户(组)股指期货日内开仓交易量较大(超过10手)的情况出现105起,对于此类违规行为,中金所采取了相应的监管措施。

  新规对期货公司影响如何?

  中信建投期货公司首席风险官廖湘俊在接受时报君的小伙伴《国际金融报》记者采访时表示:“如果按照传言,股指期货恢复是逐步放开的话,对期货公司风控压力不大。”

  美尔雅期货副总经理金宏斌也表示:“股指期货相关系统、人员制度都是现成的,公司并不需要为股指期货恢复做很多准备,但对新进入股指期货市场的投资者还是会做常规的投资者教育。”

  “股指期货逐步恢复对期货公司2017年的收益有利。”上海一家券商系期货公司高管告诉记者:“2015年9月期指交易受限后,期货公司收入受到较大影响。2016年年初,很多期货公司老总都很悲观,甚至做好了全年亏损的准备。好在2016年商品期货市场行情可观,期货行业整体业绩较上一年基本持平,比预期的情况好很多。2017年,如果股指期货逐步恢复,股指期货交易带动的收益将保障期货公司的稳定发展。”

  普通投资者如何应对?

  股指期货恢复预期强烈,那么普通投资者又该如何面对呢?

  某期货私募基金负责人叶波认为:“对于普通投资者来说,没有必要把是否恢复看得太重要。股指期货恢复对股市作用是中性的,因为股市涨跌取决于经济,股指期货方向与股票现货是一致的。”

  华泰期货分析师徐闻宇指出,如今,股指期货交易松绑带来的信号作用大于实质,表明监管层对于目前宏观经济逐步企稳环境下,再次推进金融基础设施建设,加大金融业对于实体产业的扶持———限制金融自由化的同时,有序地推进金融深化。

  流动性是资本市场最重要的元素。股指期货的松绑将为市场提供更多流动性。投资者通过买入股票组合卖出股指期货,可以对冲掉无法克服的市场风险,将这种风险转移至市场中的其他风险偏好者,不同市场的参与者承担自己可接受的风险,这其中流动性为投融资活动的建立以及扩大提供了可能。所以,股指期货的流动性保证了这一机制的实现。

  徐闻宇表示,随着2016年市场传闻股指期货的可能放松,其价格发现功能在逐步回归,表现在沪深300指数对IF近月的基差在逐步地收敛,市场的有效性也在逐步回归。而成交持仓情况的逐步好转也将为市场注入更多的流动性,有利于价格发现。流动性的好转或为将来相对价值策略提供更多操作空间。(证券时报)


 

  股指期货闪电松绑 A股何去何从?最全深度分析在此并附受益股

  松绑:

  2月16日晚间,中金所发布公告,在证监会的统一部署下,中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则,决定稳妥有序地调整有关交易安排:

  一是自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  二是自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

  三是自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

  中金所在公告中称,下一步,中金所将在证监会的指导下,继续做好相关各项工作。

  一是发挥好股指期货市场功能,强化交易所一线监管,有效抑制过度投机,防范市场风险;

  二是进一步加强会员管理,提高会员合规意识;

  三是进一步加强跨证券期货市场监管,积极做好跨市场自律管理协作;

  四是严厉打击违法违规行为;五是持续加强金融期货市场的投资者教育,进一步提高市场参与者抵御风险的能力。

  应急:

  2015年年中,A股市场“异常波动”后,股指期货成为众矢之的。当时,融券通道落闸、A股“千股跌停”,股指期货贴水现象严重(即期货价格低于现货价格).

  在此背景之下,为抑制市场过度投机,防范和控制市场风险,促进股指期货市场规范平稳运行,中金所公布一系列股指期货管控措施。

  第一轮“应急措施”是在2015年7月初推出的,中金所单向提高中证500指数期货保证金:自7月8日起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金,由目前合约价值的10%提高到20%;,7月9日起,中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%。

  到了当年8月份,中金所再次推出系列措施:

  1、分步提高股指期货各合约非套期保值持仓交易保证金标准。

  自2015年8月26日结算时起,将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金,由目前合约价值的10%提高到12%,将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金,由目前合约价值的10%提高到12%。自2015年8月27日结算时起,将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金进一步提高到合约价值的15%,将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金进一步提高到15%。自2015年8月28日结算时起,将沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金再进一步提高到合约价值的20%,将中证500股指期货各合约的非套期保值持仓的买入持仓交易保证金再进一步提高到20%。

  2、调整沪深300、上证50和中证500股指期货日内开仓限制标准。

  自2015年8月26日起,将客户在单个股指期货产品、单日开仓交易量超过600手的认定为“日内开仓交易量较大”的异常交易行为,进一步加强异常交易行为管理。日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易的开仓数量不受此限。

  3、提高股指期货日内平仓手续费标准。

  自2015年8月26日起,将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准调整为按成交金额的万分之一点一五收取。

  到了2015年9月2日,中金所再次出台股指期货管控措施,自9月7日起,单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%;平今仓手续费标准提高至万分之二十三。同时,中金所要求会员单位加强股指期货市场长期未交易账户管理。

  影响

  说明白了这些政策出台的背景之后,相信部分股民朋友已经云里雾里了,接下来便是解析政策的时间。

  (敲黑板!)以下部分才是重点!以下部分才是重点!以下部分才是重点!

  上面证监会政策里边提到的几个重要名词有必要做下解释:

  所谓日内开仓交易量,是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和,这一措施能够立竿见影地抑制日内交易,大幅降低成交持仓比。将非套保持仓交易保证金标准提至40%,相当于降低资金杠杆至三倍以下,市场投机力量将大大减弱。此外,交易手续费提高20倍,对于高频交易、程序化交易的抑制作用将极为明显。

  作为2015年“股市异常波动”的应急措施,中金所公布的限制措施虽然遏制了投机行为,但也直接浇灭了机构在国内参与股指期货的热情与信心。自股指期货新规出台后,三大股指期货基本长期处于贴水状态,这是由悲观预期蔓延和冲击成本高企所致。

  不过,有观点认为,此次政策仍然是“渐进式”松绑。平仓手续费万分之九点二仍是较高的水平,日内可开仓交易量的20手距离原来的1200手仍然有很大差距,股指期货合约的非套保持仓的交易保证金也未能降到2015年8月之前的10%,套期保值持仓交易交易金标准也未降低至原10%的水平。由于高平仓手续费、日内回转交易量和限制高频交易受限,股指期货市场上T+0交易数量大大减少,仍然相当于T+1.

  股指期货市场:

  严格的监管措施出台后,由于几乎限制了机构投资者的参与,市场参与者基本上都是资金量较小的散户,这导致有套保需求的基金公司和机构投资者缺少交易对手,不得不放弃股指期货的交易。

  另外,在严厉的监管措施面前,比例过高的保证金,以及严格的交易量限制也导致股指期货的流动性极差,这也令对冲产品在整个市场上几乎绝迹。

  股指期货一旦完全松绑,最明显的就是提升股指期货的流动性。这意味着,松绑政策将给股指期货市场的成交量和活跃度带来明显的提振作用。

  不过,同花顺却认为,此次股指期货逐步松绑,对于日内开仓交易量和保证金方面并没有显著改善,为市场带来的增量资金或许非常有限。在这种渐进调整下,平仓手续费仍是此前的6倍多,单日开仓交易量为此前600分之一,股指期货为股票市场带来的流动性不会太多,股指期货成交量或小幅提升,难以出现大幅增加的状况。采用套保手段的中性或者阿尔法交易策略,也仍然受制于高手续费和高保证金比例,不会马上入市。只有股指期货完全松绑,此前市场分析人士预计的2000亿~3000亿增量资金才有可能实现。

  A股市场:

  对于A股而言,部分资金从股市中可能抽离出去,不过,也有期货业界人士认为或许流入市场的资金还会更多。其中一个理由是,股指期货松绑之后,必放大市场而且千亿的资金通过量化对冲产品进入A股市场。

  “按2016年股指期货18.2万亿的成交额来计算,大约每年股指期货的成交额将有100万亿元以上的增量。另外,监管措施出台后,大约有2000-3000亿元的对冲基金担心市场担心市场调整,撤离了股指期货市场。一旦股指期货政策完全松绑,这部分资金又将重新介入市场。”成都一期货公司负责人认为。

  英大证券首席经济学家李大霄一如既往地乐观。

  他在微博上表示,股指期货交易逐渐正常化说明股票市场从不可控的状态走出来了,已经逐渐恢复到正常状态。股指期货为市场提供了对冲风险的工具,也为管理股票投资风险提供了新的手段,同时双向交易也可使市场的定价更加合理。市场平稳后逐渐恢复股指期货是正确的,现阶段逐渐恢复股指期货对市场利好因素大于利空。

  股票池

  有的股民朋友可能等不及了,那就直接切入主题:什么股受益!?

  中国中期

  该公司持有中国国际期货有限公司19.76%股权,中国国际期货于1992年12月28日成立,主营商品期货、金融期货、期货投资咨询以及资产管理业务,为证监会批准参与境外期货经纪业务试点筹备工作企业。

  其实,部分“嗅觉灵敏”的资金早已介入。在2月16日午后2点左右,中国中期股价突然出现上涨,截至收盘,中国中期股价较上一交易日上涨5%。

  弘业股份

  弘业期货拥有28家开业及筹建的期货营业部,居全国同行三甲,并获准开展期货投资咨询业务。

  该公司同样在2月16日午后2点左右出现上涨。

  津滨发展持有津滨期货51%的股权。江苏舜天持有江苏物期货20%的股权。高新发展持有成都倍特期货80%股份。甘肃电投持有甘肃陇达期货71.8%的股权。美尔雅持有美尔雅期货90%的股份。(证券时报网)


 

  股指期货松绑新政解读:期货公司齐呼惊喜 专家说是重大利好

  股指期货恢复常态化交易终于迈出了第一步。

  2月16日晚,中国金融期货交易所(中金所)在官网上宣布,从三个方面对全面受限的股指期货进行松绑。

  从澎湃新闻记者的了解来看,期货及投资圈内人士普遍表示“惊喜”。

  有业内交易员对澎湃新闻记者说:“这个消息可真是普大喜奔。虽然晚了一点,不过终于启动了。”

  还有来自期货公司的业内人士说:“开始还真有点不敢相信。”

  让业内人士大呼惊喜的松绑方案,具体包括三项措施。

  第一,自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  第二,自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

  第三,自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

  经过松绑第一步之后,沪深300(IF)、上证50(IH)、中证500(IC)三个股指期货合约的保证金比例和交易手续费标准均有下降,与松绑之前相比,投资者所需要投入的保证金和手续费成本比较如下表所示。

  多家期货公司发声:松绑顺应市场呼声

  多家期货公司负责人均认可股指期货松绑的举措。

  南华期货董事长罗旭峰态度谨慎,他对澎湃新闻记者说:“无论是对于期货公司,还是投资者,都算是一个利好。慢慢来,有个过程。”

  新湖期货董事长马文胜则表示:“在2015年股票市场异常波动期间,中金所在证监会的指导下,积极果断采取了一系列交易限制措施,有效抑制了股指期货市场的过度投机,稳定了市场情绪。但股指期货市场流动性和功能发挥情况也因此受到一定影响。长期看,股票市场的长期健康稳定发展需要有效的套期保值和管理风险工具。一直以来,社会各界就存在恢复股指期货市场功能、构建资本市场内在稳定机制的呼声,市场中也存在着较强的避险需求。在当前市场已进入相对稳定的恢复阶段的情况下,适度调整股指期货交易限制措施,一定程度上顺应了市场呼声,满足了市场需求。”

  中信期货研究咨询部副经理刘宾指出:“股指期货作为金融衍生品,不再是一个单纯的风险管理工具,而是作为资本市场的重要组成部分而存在。‘十三五’规划纲要已经为未来5年国内期货行业提出了明确要求,指出要积极稳妥推进期货等衍生品市场创新,为国民经济服务。无论是从微观作用,还是从宏观层面上看,股市的健康发展都离不开股指期货这个重要的衍生工具。市场中对于放开股指期货限制的呼吁已不断涌现,股指期货‘松绑’,恢复期指正常交易,将极大满足日益强烈的市场需要。”

  专家意见:对市场是重大利好

  海通证券期货研究主管高上对澎湃新闻记者表示,总体来看,松绑方案的出台对市场是重大利好。

  他说:“这个时间点超出市场预期,明天又是股指期货的交割日。目前市场运行在2800点至3200点箱体的箱顶部分,能否突破箱顶位置,是一个比较敏感的时间点。现在能正式启动股指期货松绑,也反映了监管层对未来市场的信心。”

  对于场外增量资金来说,高上指出,因为有了股指期货的风险对冲功能,一旦现货市场出现大幅波动,投资者就可以动用这个风险工具,这对包含QFII和保险在内的机构来说,也提供了一个大的机会。

  “幅度方面,也是考虑到市场的承受能力,把三个合约区分开来对待,也考虑到活跃市场,平今仓的手续费从万分之23下降到万分之9.2,可见监管层还是充分考虑了市场的承受能力。”他这样说道。

  私募机构:可以更灵活进行对冲

  艾方资产总裁兼投资总监蒋锴在其朋友圈上分享了股指期货松绑的消息,说:“冬天已经过去,量化投资的春天要来了。”

  自2015年9月期指受限以来,多家私募机构,尤其是以量化对冲作为投资策略的私募,经历了很长一段期指流动性枯竭,量化策略无法实施的过程。

  难怪宽桥金融(富钜投资)首席投资官唐彾耘炫刃挛偶钦咛寡裕吹较⒑蠛堋凹ざ薄?

  他说:“这个政策出来,立马感到了春天的温暖,春暖花开,生机勃发。总体来说,我觉得是我们的管理层对于市场的信心回升了。对我们资产管理行业来说也是很好的消息。因为如果没有股指期货,资管行业就很难有一个大的发展,所以现在开始解冻是给资管行业带来了盎然春意。”

  富善投资总经理兼投资总监林成栋对澎湃新闻记者分析,股指的部分放开会提升市场流动性,允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响,手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位,方便灵活开仓平仓,使得单账户能支持更大规模的产品。

  他回顾,从2015年9月2日股指期货限制为日内开仓10手至今已近18个月,市场对于期指放松其实早已有了预期。

  “股指的部分放开在提升市场成交量和流动性的同时,自然而然的也会带来市场参与者的增加,带来市场增量资金,从而提高市场深度,在较短的时间能够经受更大的单子的冲击,从而使得量化对冲策略的灵活交易成本明显减小。”

  林成栋预计,未来市场会认识到期指的正面作用,开放力度也会越来越大。

  股指期货受限之路:已过一年半

  中金所是经国务院同意,中国证监会批准设立的,专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。中金所由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起,于2006年9月8日在上海正式挂牌成立。

  在中金所上市的股指期货品种包括沪深300指数期货、上证50指数期货以及中证500指数期货。

  沪深300股指期货在2010年4月16日上市,在中金所宣布限仓之前的日均持仓量在20万手左右。

  2015年年中的股灾之后,股指期货成为众矢之的,尤其是在融券通道落闸、市场上出现“千股跌停”之后,股指期货贴水现象严重,即期货价格低于现货价格。

  2015年7月31日,中金所公告,自2015年8月3日起,上调交易手续费标准至成交金额的万分之0.23;申报费则按客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量,每笔收取一元。

  2015年8月25日,中金所再次出手,宣布自2015年8月26日起,三大股指的平今仓交易手续费标准上调至成交金额的万分之1.15,直接翻了5倍。

  短短三天之后的8月28日,中金所又有动作,表示自2015年8月31日结算时起,沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓、及中证500买入持仓的交易保证金,从20%提高到30%。

  2015年9月2日晚间,中金所再次宣布,自2015年9月7日起,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之23,也就是整整上调了20倍。同时,非套期保值客户的单个产品单日开仓交易量超过10手,就认定为异常交易行为。

  有不具名业内人士对澎湃新闻记者表示,股指期货全面受限确实不利于A股的健康发展。

  他认为,当股票市场不确定性较大时,投资者出于套期保值考虑对避险工具的需求也急剧增加。如果仅仅对避险工具进行限制,既不能消除市场风险,更不能消除投资者的避险需求。

  据澎湃新闻记者了解,在股指期货全面受限的一年半时间之内,不少投资者利用国内外其他替代衍生品工具进行风险对冲避险,例如利用上证50ETF期权或新加坡新华富时A50指数期货进行对冲,或者直接抛售股票以降低风险敞口。

  不过,股指期货是投资者非常认可的对冲工具,它的资金承载量是其它衍生品工具无法比拟的,如果把金融衍生品比喻成股票现货市场出现系统性风险时投资者迫切需要的“泄洪口”,那股指期货的“泄洪排涝”能力远非上证50ETF期权等可及。

  上述业内人士指出,因为交易限制而导致股指期货市场流动性缺失、投资者无法进行套期保值,也使得很多大型机构不敢参与股票二级市场交易。

  “利用境外市场相关工具进行避险,一会加大国内监管难度,更严重的问题是,境外市场交投活跃而国内市场清淡萎缩会导致我国股指期货定价权与话语权的旁落。大规模的抛售股票会引起A股市场的剧烈波动,不利于国内资本市场的稳定健康发展。”(澎湃新闻)



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